中信建投 - 部分省市补贴政策延续有望稳健过渡,车企陆续公布2025年销量目标
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文|程似骐 陶亦然 陈怀山 马博硕 胡天贶 李粵皖
乘用车:1月3日国家发展改革委有关负责人表示,2025年要加力扩围实施“两新”政策,更大力度支持“两重”项目。元旦之后,部分地方省市明确新一轮的补贴政策。当前时点下,看好定位主流市场(补贴弹性大)、新能源占比高(补贴金额高)、华为系主线。
商用车:出海景气持续叠加内需底部回升,补贴细则落地将支持行业回暖并缓解龙头盈利端压力。
零部件:自动驾驶、机器人及低空经济板块关注度较高,建议配置低估值绩优白马零部件标的和有新增长曲线的零部件标的。
乘用车:1月3日国家发展改革委有关负责人表示,2025年要加力扩围实施“两新”政策,更大力度支持“两重”项目。元旦之后,部分地方省市明确新一轮的补贴政策,基本上对2025年国家汽车以旧换新政策发布之前的消费者按照现有标准执行,并在25年延续地方补贴。12月车市仍延续三季度以来的较高景气度,报废更新与置换更新政策效果持续释放,尤其是以旧换新强力拉动车市。当前时点下,看好定位主流市场(补贴弹性大)、新能源占比高(补贴金额高)、华为系主线。
商用车:12月份,我国重卡行业批销约7.9万辆,同比+52%,环比+15%。全年累计销量达89.7万辆,同比-2%。重卡关注Q4内需回暖及出口、新能源等结构性增量,其中新能源月销首次破万;客车Q4补贴政策带动公交热销,内需接棒出口支撑销量,大中客内销回暖明显。
零部件:当前个股走势分化,自动驾驶、机器人及低空经济板块关注度较高,建议配置低估值绩优白马零部件标的和有新增长曲线的零部件标的。12月27日,佑驾创新(2431.HK)在港交所主板成功挂牌上市,也是继速腾聚创、黑芝麻智能、地平线后国内又一家成功登录港股的智驾企业。12月26日,广汽集团正式发布第三代具身智能人形机器人——GoMate,成为国内第二家发布自研人形机器人的车企。日前国家发改委低空司已正式亮相,低空经济的产业趋势则类似2021年的机器人,行业景气度持续向上。后续继续关注科技成长方向。
1、行业景气不及预期。2024年国内经济复苏企稳回升但具体节奏有待观察,汽车行业需求或随之波动;消费者收入增长放缓或预期波动均会影响以旧换新促销效果,客运、货运市场需求不足也将制约商用车报废更新比例,最终影响汽车行业需求复苏进程。
2、政策落地效果不及预期。消费品以旧换新以及设备更新政策全面落地仍需时日,政策宣传、信息传播亦需要一定时间。四季度补贴资金能否持续发放到位,置换需求能否顺利释放,均有待持续观察。
3、出口销量不及预期。出口受国际形势、国家政策、汇率等多方因素影响,海外销量增长有波动风险。
4、行业竞争格局恶化。汽车电动智能化趋势下,国内整车厂和零部件供应商竞相布局,随着技术进步、新产能投放等供给要素变化,未来行业竞争或加剧,整车和零部件企业的市场份额及盈利能力或将有所波动。
5、客户拓展及新项目量产进度不及预期。汽车电动智能化趋势下,现有整车和零部件供应链格局迎来重塑,获得新客户和新项目增量的零部件公司有望受益,而部分零部件公司市场份额可能受到影响。
程似骐:汽车行业首席分析师,上海交通大学车辆工程硕士。2022年新财富第四、水晶球奖第四,2021年新财富第四,水晶球奖第四,新浪汽车新锐第二,2020年新浪财经新锐分析师第一名,金牛最佳汽车行业分析师第五名,2017年新财富第二团队核心成员。深度覆盖新能源整车,智能化零部件,把握智能化电动化浪潮。
陶亦然:汽车行业联席首席分析师。曾任银河证券汽车行业研究员,2018年加入中信建投证券, 获得2018-2022年万得金牌分析师,2019-2021年新浪财经新锐分析师, 2020/2022年金牛最佳行业分析师,2021-2022年卖方分析师水晶球奖第四名,2021-2022年新财富最佳分析师第四名等荣誉。
陈怀山:汽车行业分析师,上海交通大学机械工程硕士。曾任职于长江证券研究所,五年证券行业研究经验,2017-2019年电力设备与新能源行业新财富第一团队成员。2021年加入中信建投证券,2022年汽车及零部件行业新财富第四名团队成员,对新能源车、零部件及整车等均有研究。
马博硕:特许金融分析师CFA,美国哥伦比亚大学统计学硕士,爱荷华大学数学、精算双专业学士,北美准精算师协会成员。2018年加入中信建投证券,2018/19年万得金牌分析师团队核心成员,2020年金牛最佳行业分析团队核心成员。
胡天贶:中国人民大学经济学硕士,华中科技大学经济统计学学士,2021年加入中信建投证券。2021年新财富、水晶球团队成员,2022年新财富、水晶球、金牛奖团队成员。
李粤皖:中国人民大学经济学硕士,负责商用车、传统零部件领域研究。
证券研究报告:《部分省市补贴政策延续有望稳健过渡,车企陆续公布2025年销量》
对外发布时间:2025年1月6日
报告发布机构:中信建投证券股份有限公司
本报告分析师:
程似骐 SAC 编号:S1440520070001
SFC 编号:BQR089
陶亦然 SAC 编号:S1440518060002
陈怀山 SAC 编号:S1440521110006
马博硕 SAC 编号:S1440521050001
李粵皖 SAC编号:S1440524070017