银河策略：估值调整已为“春季躁动”行情做好准备
中国银河证券研究
核心观点
本周A股行情：（1）本周（2024年12月30日-2025年1月3日，其中周三休市），全A指数下跌7.00%。上证50、沪深300、上证指数、北证50相对跑赢全A指数。其中，周一在金融板块带动下市场小幅上行，周二以来市场震荡调整。（2）从风格来看，本周中证1000跌幅大于沪深300，大盘股防御属性相对较强。消费、稳定、周期、金融风格跌幅小于全A指数，而成长风格下跌9.23%，跌幅靠前。（3）从行业来看，本周31个行业均录得下跌。跌幅较窄的前三个行业依次为煤炭、石油石化、银行，跌幅分别为1.61%、2.43%、2.75%。计算机、国防军工、通信行业跌幅较深。
本周资金流向：（1）本周A股市场成交额先升后降，整体交投活跃度较上周下行。日均成交额为13347.0亿元，较上周的日均成交额减少443.86亿元；日均换手率为1.6710%，较上周的日均换手率小幅下降0.01个百分点。（2）本周北向资金日均成交额为1828.93亿元，较上周上升234.46亿元。截至周四，融资余额和融券余额均下降。其中，融资余额18471.11亿元，较上周五下降193.22亿元；融券余额100.01亿元，较上周五下降4.03亿元。（3）本周新成立基金15只，发行份额为116.80亿份，环比减少198.17亿份。其中，权益类基金共有14只，发行份额99.63亿份，环比减少48.52亿份，本周份额占比85.30%，较上周上升38.26个百分点；本周新发行债券型基金1只，发行份额17.17亿份，环比减少139.15亿份，占比14.70%。
本周估值变动：本周A股宽基指数估值整体下行。截至2025年1月3日，全A指数的PE（TTM）估值较上周五下跌6.02%至17.72倍，处于2010年以来49.95%分位数，处于历史中等水平；全A指数的PB（LF）本周下跌6.03%至1.51倍，处于2010年以来9.14%分位数水平，处于历史低位水平。全A股债利差为4.0404%，高于3年滚动均值（3.2678%），处于2014年以来从低到高94.69%分位数水平。
未来投资展望：当前A股市场估值处于历史中等水平，一方面，随着存量政策加快落实以及一揽子增量政策加力推出，经济基本面呈逐步改善态势。另一方面，特朗普当选美国总统后，美国对华政策面临较大不确定性，短期带动投资者风险偏好下降，但中长期看，中国经济基本面和A股盈利情况主要取决于国内政策加力方向与政策力度。展望后市，A股有望震荡上行。配置方面，重点关注以下几个领域：（1）基于自主可控逻辑与发展新质生产力要求的科技创新主题。（2）涉及大规模设备更新和消费品以旧换新的“两新”主题。随着消费品以旧换新工作持续推进，带动汽车、家电、家居家装等重点消费品销量快速增长，有利于带动业绩复苏，同时，大消费板块目前估值处于历史中低水平，投资价值较高。（3）继续看好避险属性较强的红利板块，重点关注央国企。
风险提示
国内政策力度及效果不及预期风险；地缘因素扰动风险；市场情绪不稳定风险。